中国诚通控股集团有限公司（以下简称“公司”）是国务院国有资产监督管理委员会（以下简称“国务院国资委”）
直属两大国有资本运营公司之一，跟踪期内，公司职能定位与业务布局无重大调整，在“基金投资、股权运作、资产管理、
金融服务”及“战略性新兴产业孵化平台”的“4+1”资本运营功能板块保持极强的综合实力和显著的竞争优势。管理方
面，公司内控体系与主要管理制度无重大变化；经营方面，公司传统控股经营业务盈利能力仍偏弱，基金板块与股权投资
板块投资资产质量良好，但资本市场震荡对公司资产价值、权益及收益稳定性有一定影响；财务方面，公司盈利能力良好，
但投资业务收益波动加之债务规模上升推升财务费用，2023年利润总额同比下滑；资产质量和流动性保持良好水平；债务
外部支持调整：公司在国有资本金注入、国有股权及资产划转方面获得政府大力支持。
未来，公司将继续聚焦国有资本运营公司改革发展，充分发挥国有资本专业运作功能平台作用，整体盈利能力和综合
可能引致评级下调的敏感性因素：公司职能定位调整使得核心资产划出，股东支持意愿减弱；重大投资损失导致公司
? 职能定位突出，“4+1”国有资本运营功能板块保持极强的综合实力和显著的竞争优势。公司国务院国资委直属两大国有资本运营公司
之一。公司基金板块已形成以两大国家级基金为主、以专项基金为辅的基金体系，股权投资板块出资参与重点行业的央企重组整合
和股权多元化改革并对划入央企上市公司股权进行管理，保持极强的综合实力和显著的竞争优势。跟踪期内，公司持续接收政府注
? 资产质量与流动性良好。跟踪期内，公司资产规模持续增长，构成仍以货币资金和投资类资产为主，持有较大规模上市公司股权投
资，2024年 3月末，公司货币资金与交易性金融资产合计 3058.90亿元，长期股权投资期末余额 1674.20亿元（以重点行业央企股权
为主），其他权益工具投资 468.85亿元（以其他划入运作权益工具投资、股票投资为主）；受限资产占比很低。
? 债务结构合理，偿债指标表现良好。2024年 3月末，公司长期债务占比为 92.22%；现金类资产 3058.92亿元，为短期债务的 11.94
倍。此外，2023年末公司尚未使用的授信额度为 2962.90亿元，融资渠道畅通。
? 资本市场波动影响利润和权益稳定性。公司利润总额主要来源投资资产形成的投资收益及公允价值变动收益，所有者权益中其他综
合收益累积为负，投资资产价值易受宏观经济、资本市场行情等因素影响进而降低公司资产价值、权益及收益稳定性。2023年，受
投资资产收益波动叠加债务规模上升导致的期间费用上升影响，公司利润总额持续下滑。
根据有关法规要求，按照联合资信评估股份有限公司（以下简称“联合资信”）关于中国诚通控股集团有限公司（以下简称“公司”或
公司成立于 1992年，原名中国诚通控股公司，前身为根据国经贸企〔1992〕372号文批准于 1992年成立的中国华通物产企业集团。
2005年 11月，根据国务院国有资产监督管理委员会（以下简称“国务院国资委”或“国资委”）国资改革〔2005〕1462号文，中国诚通
控股公司获准改建为国有独资公司，并更为现名，初始注册资本 25.60亿元。公司是国务院国资委下设的资产经营试点企业，是首批中央
企业建立和完善国有独资公司董事会试点企业之一。2016年 2月，根据党中央、国务院关于深化国有企业改革的重要部署，经国务院国有
企业改革领导小组研究决定，公司成为国有资本运营公司试点企业。2022年 12月，国务院国资委印发《关于进一步深化国有资本运营公
司改革有关事项的通知》，明确提出“中国诚通控股集团有限公司、中国国新控股有限责任公司作为运营公司，近年来紧紧围绕功能定位，
推进改革试点取得明显成效，运营模式和业务格局初步成型，运营能力有效提升，功能作用显著发挥，由试点转入持续深化改革阶段”。
经多次增资及资本公积转增实收资本，截至 2024年 3月末，公司注册资本为 113.00亿元，实收资本为 206.00亿元，国务院国资委代表
国务院履行出资人职责，是公司的实际控制人，持有公司 100%股权（见附件 1-1）。
跟踪期内，公司经营业务无重大变动，主营业务为围绕基金投资、股权运作、资产管理、金融服务以及战略新兴产业孵化平台的“4+1”
截至 2023年末，公司合并资产总额 5784.96亿元，所有者权益 2609.52亿元（含少数股东权益 1566.63亿元）；2023年，公司实现营
截至 2024年 3月末，公司合并资产总额 6341.67亿元，所有者权益 2674.03亿元（含少数股东权益 1582.32亿元）；2024年 1－3月，
公司注册地址：北京市西城区复兴门内大街 158号远洋大厦 12层 1229-1282室；法定代表人：朱碧新。
根据有关法规要求，按照联合资信评估股份有限公司（以下简称“联合资信”）关于中国诚通控股集团有限公司（以下简称“公司”或
公司成立于 1992年，原名中国诚通控股公司，前身为根据国经贸企〔1992〕372号文批准于 1992年成立的中国华通物产企业集团。
2005年 11月，根据国务院国有资产监督管理委员会（以下简称“国务院国资委”或“国资委”）国资改革〔2005〕1462号文，中国诚通
控股公司获准改建为国有独资公司，并更为现名，初始注册资本 25.60亿元。公司是国务院国资委下设的资产经营试点企业，是首批中央
企业建立和完善国有独资公司董事会试点企业之一。2016年 2月，根据党中央、国务院关于深化国有企业改革的重要部署，经国务院国有
企业改革领导小组研究决定，公司成为国有资本运营公司试点企业。2022年 12月，国务院国资委印发《关于进一步深化国有资本运营公
司改革有关事项的通知》，明确提出“中国诚通控股集团有限公司、中国国新控股有限责任公司作为运营公司，近年来紧紧围绕功能定位，
推进改革试点取得明显成效，运营模式和业务格局初步成型，运营能力有效提升，功能作用显著发挥，由试点转入持续深化改革阶段”。
经多次增资及资本公积转增实收资本，截至 2024年 3月末，公司注册资本为 113.00亿元，实收资本为 206.00亿元，国务院国资委代表
国务院履行出资人职责，是公司的实际控制人，持有公司 100%股权（见附件 1-1）。
跟踪期内，公司经营业务无重大变动，主营业务为围绕基金投资、股权运作、资产管理、金融服务以及战略新兴产业孵化平台的“4+1”
截至 2023年末，公司合并资产总额 5784.96亿元，所有者权益 2609.52亿元（含少数股东权益 1566.63亿元）；2023年，公司实现营
截至 2024年 3月末，公司合并资产总额 6341.67亿元，所有者权益 2674.03亿元（含少数股东权益 1582.32亿元）；2024年 1－3月，
公司注册地址：北京市西城区复兴门内大街 158号远洋大厦 12层 1229-1282室；法定代表人：朱碧新。
2021年 7月 16日，公司第二届董事会第 12次会议审议通过《关于调整集团本部转增资本有关事项的议案》，对此前增资方案作出调整，调整为以资本公
2024年一季度，外部形势仍然复杂严峻，地缘政治冲突难以结束，不确定性、动荡性依旧高企。国内正处在结构调整转型的关键阶段。
宏观政策认真落实中央经济工作会议和全国两会精神，聚焦积极财政政策和稳健货币政策靠前发力，加快落实大规模设备更新和消费品以
2024年一季度，中国经济开局良好。一季度 GDP同比增长 5.3%，上年四季度同比增长 5.2%，一季度 GDP增速稳中有升；满足全年
经济增长 5%左右的目标要求，提振了企业和居民信心。信用环境方面，一季度社融规模增长更趋均衡，融资结构不断优化，债券融资保
持合理规模。市场流动性合理充裕，实体经济融资成本稳中有降。下一步，需加强对资金空转的监测，完善管理考核机制，降准或适时落
地，释放长期流动性资金，配合国债的集中供应。随着经济恢复向好，预期改善，资产荒状况将逐步改善，在流动性供需平衡下，长期利
展望二、三季度，宏观政策将坚持乘势而上，避免前紧后松，加快落实超长期特别国债的发行和使用，因地制宜发展新质生产力，做
好大规模设备更新和消费品以旧换新行动，靠前发力、以进促稳。预计中央财政将加快出台超长期特别国债的具体使用方案，提振市场信
心；货币政策将配合房地产调控措施的整体放宽，进一步为供需双方提供流动性支持。完整版宏观经济与政策环境分析详见《宏观经济信
2024年一季度，外部形势仍然复杂严峻，地缘政治冲突难以结束，不确定性、动荡性依旧高企。国内正处在结构调整转型的关键阶段。
宏观政策认真落实中央经济工作会议和全国两会精神，聚焦积极财政政策和稳健货币政策靠前发力，加快落实大规模设备更新和消费品以
2024年一季度，中国经济开局良好。一季度 GDP同比增长 5.3%，上年四季度同比增长 5.2%，一季度 GDP增速稳中有升；满足全年
经济增长 5%左右的目标要求，提振了企业和居民信心。信用环境方面，一季度社融规模增长更趋均衡，融资结构不断优化，债券融资保
持合理规模。市场流动性合理充裕，实体经济融资成本稳中有降。下一步，需加强对资金空转的监测，完善管理考核机制，降准或适时落
地，释放长期流动性资金，配合国债的集中供应。随着经济恢复向好，预期改善，资产荒状况将逐步改善，在流动性供需平衡下，长期利
展望二、三季度，宏观政策将坚持乘势而上，避免前紧后松，加快落实超长期特别国债的发行和使用，因地制宜发展新质生产力，做
好大规模设备更新和消费品以旧换新行动，靠前发力、以进促稳。预计中央财政将加快出台超长期特别国债的具体使用方案，提振市场信
心；货币政策将配合房地产调控措施的整体放宽，进一步为供需双方提供流动性支持。完整版宏观经济与政策环境分析详见《宏观经济信
受复杂的外部环境影响，2023年中国股权投资市场整体延续下行态势。募资端，2023年中国股权投资市场新募基金数量及新募基金
总规模同比均有所下降，国有资金主导地位持续提升；投资端，2023年中国股权投资市场投资案例数及投资总金额同比均有所下降，硬科
技领域仍是投资布局主线，半导体及电子设备行业投资规模位居前列，机械制造、汽车领域表现强劲。退出端，受国内 IPO节奏收紧影响，
2023年中国股权投资市场退出案例数同比下滑，随着越来越多的行业逐渐进入调整与整合阶段，叠加 IPO项目溢价降低、上市不确定性
持续增强的影响，股权投资机构开始更多地关注并考虑通过回购、股权转让、并购等实现收益变现。进入 2024年，一季度股权投资市场
募资端延续下滑态势，投资端出现回升，投资趋势以国家战略性新兴行业为导向，股权投资市场复苏节奏较为缓慢，未来仍将面临较多考
进出口贸易方面，2023年，受全球主要经济体持续通胀和货币紧缩导致的需求放缓、全球供应链格局重塑、以及主要商品价格回落影
响，以人民币计价的中国货物贸易进出口总额增速同比放缓，进出口贸易国家框架基本稳定，但欧美国家需求放缓、新兴国家对出口需求
拉动有限，中国外贸压力仍存；进出口产品结构不断改善，附加值高的机电产品出口占比提升，有进出口实绩的外贸企业数量不断增加。
大宗商品贸易方面，2023年，中国固定资产投资增速 3.0%，增速放缓，基建投资景气度仍在高位，房地产新开工面积同比下降 20.4%。
受供求关系的影响，大宗商品价格呈窄幅震荡态势。原油价格受海外货币政策紧缩、OPEC减产等影响呈窄幅震荡；钢材价格受中国国内
地产行业景气度下行拖累，整体呈下跌态势；煤炭价格受海外煤炭供应较充足、房地产行业低迷导致钢铁及建材行业需求不足等因素影响，
展望 2024年，随着新一轮稳外贸支持政策持续发力、美国经济韧性仍存以及在新兴市场出口份额的提升，中国外贸总额增速同比有
望提升。同时，中国出口产品结构将持续改善，高附加值的机电产品出口占比有望持续提升，大宗商品市场将受货币政策、地缘政治、国
内地产行业政策等影响持续调整。详见《2023年贸易行业运行分析及 2024年信用风险展望》。
公司是国务院国资委直属的两大国有资本运营公司之一，职能定位突出。跟踪期内，公司保持“基金投资、股权运作、资产
管理、金融服务”及“战略性新兴产业孵化平台”的“4+1”资本运营功能板块的业务格局，不断加快资本运营公司功能建设和业
跟踪期内，公司控股股东和实际控制人未变化。2023年，国务院国资委批准将公司 2023年资本性支出 4.00亿元转增实收资本，公司
的实收资本由 202.00亿元变更为 206.00亿元，截至 2024年 3月末，公司实收资本为 206.00亿元。
公司是国务院国资委监管的大型中央企业，是国务院国资委首批 7家中央企业董事会试点企业之一，2022年 12月，国务院国资委印
发通知，肯定了公司围绕国有资本运营的功能定位在推进改革试点方面取得的明显成效，确定公司由试点转入持续深化改革阶段。跟踪期
内，公司保持“基金投资、股权运作、资产管理、金融服务”及“战略性新兴产业孵化平台”的“4+1”资本运营功能板块的业务格局。
基金投资方面，公司已建立起以中国国有企业结构调整基金（以下简称“国调基金”）和中国国有企业混合所有制改革基金（以下简
称“混改基金”）两支国家级基金为主，包括债转股基金等专项基金共同组成的基金体系，成为推进国有经济布局优化结构调整、积极稳
股权管理方面，公司出资超 930亿元参与中央企业重点行业整合和股权多元化改革，成为国家石油天然气管网集团有限公司（以下简
称“国家管网公司”）、中国绿发投资集团有限公司（以下简称“中国绿发”）、鞍钢集团有限公司（以下简称“鞍钢集团”）和中国物流集团
有限公司（以下简称“中国物流集团”）中国电气装备集团有限公司（以下简称“中国电气装备”）5家一级中央企业的重要股东。专业化
管理运营国资委划转的近 700亿元央企上市公司股权，创新运作模式，完善管理机制，促进国有资本合理流动和价值回归。2023年，公司
充分发挥积极股东作用，参与直投央企股东会、董事会决策，助力优化直投央企治理结构与机制，强化信息共享和产业协同，股权管理协
同赋能不断加强。子公司北京诚旸投资有限公司（以下简称“诚旸投资”）发挥平台功能，推动中证诚通国企数字经济指数发布，持续丰富
资产管理方面，公司专注于接收经营性国有资产、主业剥离资产、困难企业，采取股权混合、业务重组、资产处置、债务重组等方式
实现生产要素分解、重组和流动，实现企业清理退出或重组再生，实现国有资产保值增值。近年来，公司托管中国铁路物资集团有限公司
（以下简称“中国铁物”）并化解其债务危机、重组成立中国物流集团，牵头处置央企海工装备资产、海外油气资产，承接央企“两非”资
金融服务方面，公司专注于搭建为中央企业提供信贷、企业资产重组、资本运作、债转股等多方面服务的金融服务大平台，服务国有
企业结构调整和转型升级、提高资本运营效率。近年来，公司通过收购新增证券、公募基金牌照，充分发挥财务公司、租赁公司、保理公
司等企业功能，建立培育产融结合、以融促产，面向实体经济的金融服务体系，开展具有运营公司特色的金融服务。其中，控股子公司诚
通证券股份有限公司（以下简称“诚通证券”）下属 5家分公司，50多家证券营业部，遍及北京、上海、天津、重庆、内蒙古、河南、河
北、山东、山西、江苏、浙江、湖南、湖北、福建、四川、广东等全国 16个省、自治区和直辖市，形成辐射全国、布局合理的客户服务和
战略性新兴产业培育方面，公司立足自身资源禀赋，发挥运营公司优势，大力培育战略性新兴产业，推动所出资企业实现高质量发展，
落实国家战略，服务现代产业链链长建设和原创技术策源地建设大局，培育孵化新能源电池、浆纸、生态环保等企业。公司下属中国诚通
国际贸易有限公司（以下简称“诚通国贸”）在大宗商品流通环节中发挥营销主渠道作用，以钢材、有色、铁矿、贵金属贸易和增资服务为
主，具有覆盖全国主要市场、功能完善的生产资料贸易服务网络；纸业产品涵盖文化纸、白卡纸、特种纸、工业包装纸及木浆等众多品种。
信用记录方面，根据公司提供的中国人民银行企业基本信用信息（统一社会信用代码：442），截至 2024年 5月
16日，公司本部无不良信贷记录，过往债务履约情况良好。根据公司过往在公开市场发行债务融资工具的本息偿付记录，未发现公司存在
逾期或违约记录，历史履约情况良好。截至 2024年 6月 4日，联合资信未发现公司曾被列入全国失信被执行人名单，未发现公司存在重
大税收违法失信案件信息，未发现公司存在证券期货市场失信记录，未发现公司存在行政处罚信息、列入经营异常名录信息、列入严重违
高管人员方面，2023年以来，公司先后发布《中国诚通控股集团有限公司关于董事发生变动的公告》《中国诚通控股集团有限公司关
于董事、总经理等发生变动的公告》《关于董事长变动的公告》，公司董事及高管发生一定人员变动。根据国务院国资委《关于朱碧新免职
的通知》（国资委〔2023〕127号），免去原董事长朱碧新的公司董事长、董事职务，公司董事长职务暂时空缺，待国务院国资委任命后下
发。截至本出具日，公司有 4名董事（含董事兼任党委书记、总经理 1名）及 6名高级管理人员（含总经理 1名，副总经理 4名，总
公司营业收入构成以商品贸易、纸浆及纸制品等传统控股经营业务收入为主，2023年，公司营业收入同比下降，毛利率有所
2023年，公司营业收入下降主要源于商品贸易板块和纸浆及纸制品板块；分板块看，2023年，商品贸易收入同比下降主要系会计政
策调整所致；纸浆及纸制品收入同比下降主要系造纸行业下游需求偏弱，市场恢复节奏缓慢，同时新产能投放和中小厂家开机率提升带来
供给冲击，纸产品销量和价格同比下降所致。毛利率方面，2023年，公司综合毛利率同比下降 2.40个百分点，主要源于商品贸易板块与
纸浆和纸制品业务的毛利率下降。分板块看，2023年，商品贸易业务毛利率同比下降主要系收入增幅低于成本增幅所致，纸浆及纸制品毛
2024年 1－3月，公司实现营业总收入 104.48亿元（含营业收入 99.35亿元，利息收入 2.46亿元，手续费及佣金收入 2.67亿元），较
上年同期下降 27.07%。综合毛利率为 9.63%，较上年同期增加 1.58个百分点。
图表 4? 公司分板块部分重要实体 2022-2023年（末）财务概况（单位：亿元）
跟踪期内，基金投资和股权运作产生的投资收益与公允价值变动收益是公司利润的重要来源，2023年上述收益受宏观经济、资本市
场行情等因素影响有所下滑，公司利润总额随之下滑；金融服务板块布局证券、公募基金、租赁、保理等金融牌照，服务国有企业结构调
整和转型升级的能力不断增强。此外，资产管理板块接收国有经营性存量资产注入盘活存量资产，控股经营产业围绕商品贸易和纸浆、纸
公司基金投资板块以国调基金及混改基金两支国家级基金为主，包括诚通工融基金等专项基金共同组成，主要由诚通基金管理有限
公司（以下简称“诚通基金”）、诚通混改私募基金管理有限公司（以下简称“诚通混改”）和诚通通盈基金管理有限公司（以下简称“通盈
基金”）负责实施。2023年，国调基金、国调基金二期、国调二期协同和混改基金实现净利润合计 46.78亿元，是公司利润的重要来源。
项目投资及退出方面，截至 2023年末，中国诚通管理基金实缴规模 2819亿元，累计完成投资项目 314个，交割金额 2130亿元，92%
以上投向国资央企相关领域，69%布局战略性新兴产业；已累计完全或部分退出项目 109个、回收金额 814亿元（含分红）。2023年，国
调基金加大战略性新兴产业及关系国家安全和国民经济命脉的重要行业布局，投资参与华润微电子、华虹半导体、长江电力等重点项目；
混改基金以国有企业股权多元化和混合所有制改革为重点，支持企业科技创新，投资参与了哈玻院、广钢气体、质子汽车、绿水新航等重
点项目；诚通工融基金积极发挥去杠杆、降负债功能作，支持国资央企优化资本结构。截至 2023年末，国调基金一期已交割项目 157个，
投资金额 1240.11亿元；自成立以来持续盈利，累计实现利润总额 250.88亿元，已完全退出项目年化收益率 13.31%。截至 2023年末，国
调基金二期已交割项目 53个，投资金额 270.11亿元；自成立以来持续盈利，累计实现利润总额 30.72亿元，已完全退出项目年化收益率
47.39%。截至 2023年末，国调二期协同已交割项目 2个，投资金额 6.40亿元，成立当年即实现盈利，利润总额 1.72亿元。截至 2023年
末，诚通工融基金积极发挥作用，已累计完成 234.70亿元投资，带动社会资本 1072亿元。截至 2023年末，混改基金已投资金额合计 383.34
公司股权管理板块主要以有限的积极股东身份对划转、投资等方式形成的股权进行管理，通过价值管理、股东赋能等途径，对所持股
权进行合理流转、重组整合，通过多层次资本市场实现混改、资产资本化、资本证券化，实现国有资本有进有退，推动国有资本在合理流
动中保值增值。公司股权管理板块包括：公司本部出资参与中央企业重点行业整合和股权多元化改革并以积极股东身份参与决策管理；子
公司专业化管理运营国资委划转的央企上市公司股权，创新运作模式，完善管理机制，促进国有资本合理流动和价值回归。
图表 6 ? 2023年末/度公司本部直接出资的一级央企股权情况（单位：亿元）
截至 2023年末，公司出资超 930亿元参与中央企业重点行业整合和股权多元化改革，成为国家管网公司、鞍钢集团、中国电气装备、
中国物流、中国绿发 5家一级中央企业的重要股东。截至 2023年末，上述 5家一级央企股权投资期末余额合计 1449.07亿元，2023年公
司权益法下确认投资收益合计 44.82亿元，对公司宣告发放现金股利或利润合计 21.58亿元。
公司下属北京诚通金控投资有限公司（以下简称“诚通金控”）是根据中央企业结构调整和改组资本运营公司要求搭设的资本平台公
司之一，2016年以来，诚通金控共接收了 21家、近 700亿元央企上市公司股权，诚旸投资是公司的股权运作专业化平台。2023年，诚旸
投资发挥平台功能，推动中证诚通国企数字经济指数发布，持续丰富 ETF产品，支持央企上市公司高质量发展。2023年，受资本市场波
动影响，诚通金控持有的上市公司市值震荡，资产公允价值波动对诚通金控账面损益产生一定影响，诚通金控确认投资收益和公允价值变
整体看，公司股权投资板块包括中央企业重点行业参与股权和央企上市公司股权，资产质量和流动性良好，但投资收益及分红情况存
公司金融服务板块专注于搭建为中央企业提供信贷、企业资产重组、资本运作、债转股等多方面服务的金融服务大平台，服务国有企
业结构调整和转型升级、提高资本运营效率。跟踪期内，中国诚通通过收购新增证券、公募基金牌照，充分发挥财务公司、租赁公司、保
理公司等企业功能，建立培育产融结合、以融促产，面向实体经济的金融服务体系，开展具有运营公司特色的金融服务。
2023年，公司金融服务能力日益增强。诚通证券推动央企信用债指数基金发行设立，助力改善央企信用债流动性；融通基金创新开发
诚通央企 ESG、央企红利和科技创新等指数；诚通保理科技金融能力不断提升，构建面向央企国企的供应链金融生态平台，已累计完成投
放额 531亿元，服务央企及央企产业链上下游企业 2300余家；诚通财务全年直接降低集团成员企业财务成本 1.57亿元；诚通香港融资租
赁业务和诚通保险经纪相关业务稳步开展；诚通产融初步具备服务功能，实现与 30家央企功能对接和子企业试用。
公司资产管理板块专注于接收经营性国有资产、主业剥离资产、困难企业，采取股权混合、业务重组、资产处置、债务重组等方式实
现生产要素分解、重组和流动，实现企业清理退出或重组再生，实现国有资产保值增值，国家发改委确定公司为盘活存量资产扩大有效投
资支撑机构。诚通国合资产管理有限公司（以下简称“诚通国合”）系 2021年设立，为央企“两非”资产接收服务平台。中国康养是公司
为落实党中央、国务院关于供给侧结构性改革任务，积极培育健康养老现代服务业而组建的专项平台，2023年，中国康养已完成 97家机
构实质性接收，燕山院完成改造并投入运营，成为全国示范，与安徽、宁夏及秦皇岛等地一揽子康养项目落地实施，实现智慧健康养老产
公司战略性新兴产业培育板块为重要的收入贡献板块。商品贸易运营主体为诚通国贸，纸浆和纸制品业务经营主体为全资子公司中国
纸业投资有限公司（以下简称“中国纸业”）及其下属子公司。同时，传统控股经营业务所处行业竞争激烈，商品贸易业务毛利率较低，叠
加造纸行业景气度一般，产业培育板块整体盈利能力偏弱。2023年，诚通国贸毛利率同比下滑，净利润由上年的微利转为微亏；诚通纸业
毛利率亦有所下滑，净利润由上年同期的盈利 5.49亿元转为亏损 3.91亿元。
公司商品贸易业务源于原国家物资部所属流通企业担负的国民经济流通主渠道和“蓄水池”功能。历经几十年发展，公司已形成覆盖
全国主要市场、功能完善的生产资料贸易服务网络，依托遍布全国的物流中心，形成了物资销售和进出口代理等贸易活动与仓储、加工、
配送物流业务相结合的运营模式。公司商品贸易业务主要品种为钢材、有色金属等。2022年，随着物流板块专业化整合，公司商品贸易业
务运营主体部分划出，收入规模和贸易量同比大幅下降；2023年，公司商品贸易业务收入规模同比下降，主要系会计政策调整所致。
纸浆及纸制品业务模式方面，公司具备世界领先水平的设备和技术，进行规模化的生产方式，由中国纸业统一进口采购原材料，通过
中国纸业将造林、营林、采伐、制浆、造纸与销售结合起来，形成林、浆、纸一体化的良性循环产业链。2021－2023年，公司纸浆及纸制
图表7 ?公司纸浆和纸制品业务主要产品情况 图表8 ?公司纸浆及纸制品业务产量情况（单位：万吨） 公司下属北京诚通金控投资有限公司（以下简称“诚通金控”）是根据中央企业结构调整和改组资本运营公司要求搭设的资本平台公
司之一，2016年以来，诚通金控共接收了 21家、近 700亿元央企上市公司股权，诚旸投资是公司的股权运作专业化平台。2023年，诚旸
投资发挥平台功能，推动中证诚通国企数字经济指数发布，持续丰富 ETF产品，支持央企上市公司高质量发展。2023年，受资本市场波
动影响，诚通金控持有的上市公司市值震荡，资产公允价值波动对诚通金控账面损益产生一定影响，诚通金控确认投资收益和公允价值变
整体看，公司股权投资板块包括中央企业重点行业参与股权和央企上市公司股权，资产质量和流动性良好，但投资收益及分红情况存
公司金融服务板块专注于搭建为中央企业提供信贷、企业资产重组、资本运作、债转股等多方面服务的金融服务大平台，服务国有企
业结构调整和转型升级、提高资本运营效率。跟踪期内，中国诚通通过收购新增证券、公募基金牌照，充分发挥财务公司、租赁公司、保
理公司等企业功能，建立培育产融结合、以融促产，面向实体经济的金融服务体系，开展具有运营公司特色的金融服务。
2023年，公司金融服务能力日益增强。诚通证券推动央企信用债指数基金发行设立，助力改善央企信用债流动性；融通基金创新开发
诚通央企 ESG、央企红利和科技创新等指数；诚通保理科技金融能力不断提升，构建面向央企国企的供应链金融生态平台，已累计完成投
放额 531亿元，服务央企及央企产业链上下游企业 2300余家；诚通财务全年直接降低集团成员企业财务成本 1.57亿元；诚通香港融资租
赁业务和诚通保险经纪相关业务稳步开展；诚通产融初步具备服务功能，实现与 30家央企功能对接和子企业试用。
公司资产管理板块专注于接收经营性国有资产、主业剥离资产、困难企业，采取股权混合、业务重组、资产处置、债务重组等方式实
现生产要素分解、重组和流动，实现企业清理退出或重组再生，实现国有资产保值增值，国家发改委确定公司为盘活存量资产扩大有效投
资支撑机构。诚通国合资产管理有限公司（以下简称“诚通国合”）系 2021年设立，为央企“两非”资产接收服务平台。中国康养是公司
为落实党中央、国务院关于供给侧结构性改革任务，积极培育健康养老现代服务业而组建的专项平台，2023年，中国康养已完成 97家机
构实质性接收，燕山院完成改造并投入运营，成为全国示范，与安徽、宁夏及秦皇岛等地一揽子康养项目落地实施，实现智慧健康养老产
公司战略性新兴产业培育板块为重要的收入贡献板块。商品贸易运营主体为诚通国贸，纸浆和纸制品业务经营主体为全资子公司中国
纸业投资有限公司（以下简称“中国纸业”）及其下属子公司。同时，传统控股经营业务所处行业竞争激烈，商品贸易业务毛利率较低，叠
加造纸行业景气度一般，产业培育板块整体盈利能力偏弱。2023年，诚通国贸毛利率同比下滑，净利润由上年的微利转为微亏；诚通纸业
毛利率亦有所下滑，净利润由上年同期的盈利 5.49亿元转为亏损 3.91亿元。
公司商品贸易业务源于原国家物资部所属流通企业担负的国民经济流通主渠道和“蓄水池”功能。历经几十年发展，公司已形成覆盖
全国主要市场、功能完善的生产资料贸易服务网络，依托遍布全国的物流中心，形成了物资销售和进出口代理等贸易活动与仓储、加工、
配送物流业务相结合的运营模式。公司商品贸易业务主要品种为钢材、有色金属等。2022年，随着物流板块专业化整合，公司商品贸易业
务运营主体部分划出，收入规模和贸易量同比大幅下降；2023年，公司商品贸易业务收入规模同比下降，主要系会计政策调整所致。
纸浆及纸制品业务模式方面，公司具备世界领先水平的设备和技术，进行规模化的生产方式，由中国纸业统一进口采购原材料，通过
中国纸业将造林、营林、采伐、制浆、造纸与销售结合起来，形成林、浆、纸一体化的良性循环产业链。2021－2023年，公司纸浆及纸制
图表7 ?公司纸浆和纸制品业务主要产品情况 图表8 ?公司纸浆及纸制品业务产量情况（单位：万吨）
公司战略新兴产业培育板块主要立足自身资源禀赋，发挥运营公司优势，大力培育战略性新兴产业，推动所出资企业实现高质量发展。
近年来，为适应大宗商品市场供需形势变化和互联网等新兴技术渗透，公司积极向整合上下游形成产业链、供应链服务体系的大方向发展，
基金投资方面，公司将围绕培育战略性新兴产业增强投资管理能力，超前谋划基金发展规划和业务整体布局，把握好规模、速度与质
效之间的平衡，实现可持续发展；深入研究调整并确认新时期各基金的功能使命，实现不同基金之间的功能互补与协同；要增强募资能力，
把准投资方向，加大对央企发展战略性新兴产业和突破关键核心技术的支持力度；要对标市场化优秀投资机构，着力增强投研、投后管理
和赋能等市场化能力，更加精准把握项目退出时机，提高收益率；要持续优化基金业务管控机制，进一步提升基金运行效率和规范化运作
股权管理方面，公司将着力提升专业能力和回报水平。加快解决当前业绩波动大、缺乏“压舱石”和“稳定器”等问题，主动实施一
定比例的经营稳健、盈利良好、分红稳定的财务性投资，增强分红收益和现金流稳定性。要发挥积极股东作用，助推股权多元化央企进一
步优化公司治理，提高投资回报。股权运作平台要把实现国有股权保值增值放在首位，加强自身投研及集团内外专业研究力量协同，着力
资产管理方面，公司将加快形成可持续的市场化资产管理模式。坚持市场化专业化运作，积极参与经营性国有资产集中统一监管等改
革及央企重组整合等工作，继续争取 AMC牌照，推动国资央企存量土地资产盘活专项基金设立运营，进一步发挥资产经营优势。稳步推
进培疗机构转型及养老产业发展，基于大数据和“互联网+”技术打造智慧健康养老业务，形成可持续发展模式。继续做好中新房整体退
金融服务方面，公司将更好发挥以融促产服务功能。积极推进金融板块风险专项治理工作，切实提高集团金融业务监管的有效性，全
面落实对所出资金融企业的行为监管、功能监管、穿透式监管、持续监管，牢牢守住不发生系统性金融风险的底线年末，构建
金融投资能力突出、服务功能完备、资产质量优异、运营管理高效、投资回报优异的国有资本运营公司特色的金融业务板块。
战略性新兴产业培育方面，公司将立足自身资源禀赋，发挥运营公司优势，大力培育战略性新兴产业，推动所出资企业实现高质量发
展，打造行业“链长”和“旗帜”。合理界定集团和所持股企业的权利边界，健全权责利相统一的授权链条，进一步落实企业市场主体地
公司提供了 2023年财务，天职国际会计师事务所（特殊普通合伙）对公司财务进行了审计，出具了标准无保留意见的审计
合并范围方面，2023年，公司不再纳入合并范围的原子公司 3家，新纳入合并范围的子公司 23家。公司财务数据可比性影响较强。
跟踪期内，随着对外投资增加，公司资产规模进一步扩大，资产构成以货币资金和投资类资产为主，持有较大规模上市公司
股权投资，受限资产占比很低，整体资产质量及流动性良好，但部分资产价值易受资本市场波动影响。
截至 2023年末，公司对外投资增加使得交易性金融资产、长期股权投资等金融类投资科目大幅增长，公司合并资产总额较上年底增
长 5.58%。其中，交易性金融资产主要为下属子公司国调基金等购买的上市公司股票、银行理财产品等，2023年末较上年底大幅增长，在
资产中的占比稳步提升，主要系混改基金、国调基金二期和 2023年 7月成立的国调二期协同对外投资增加所致；其他权益工具主要包括
非上市股权投资、股票投资及其他划入运作权益工具投资。此外，2023年末，公司一年内到期的非流动资产、债权投资、其他债权投资和
其他非流动资产大幅增加，四项余额合计 353.78亿元（较上年末净增加 293.69亿元），主要为公司本部、混改基金、国调二期、国调二期
协同、诚通证券、中国纸业的定期存款及大额存单增加所致。截至 2023年末，公司流动资产占总资产的比例为 54.94%，流动资产占比上
升较快；受限资产合计 180.43亿元，占总资产的比例为 3.12%，受限比例很低。公司现金类资产充裕，资产质量和流动性良好，但资本市
截至 2024年 3月末，公司资产总额较上年底继续增长 5.58%，主要源于货币资金、交易性金融资产、其他权益工具和长期股权投资 的增长，流动资产占比提升至 58.34%。公司资产规模和构成较上年底变化不大。 图表9 ? 公司各类资产变化情况（单位：亿元） 图表10 ? 2023年末公司资产受限情况（单位：亿元）
跟踪期内，公司所有者权益规模稳定提升，受益于政府注资划转支持，公司实收资本逐年增长，资本实力提升。同时，公司
所有者权益中少数股东权益和未分配利润占比高，所持金融资产公允价值变动使得其他综合收益波动较大且累积为负，权益结构
截至 2023年末，公司所有者权益较上年底增长 5.77%。其中，实收资本由 2021年末的 200亿元增至 2023年末的 206亿元；未分配
利润累积增加；少数股东权益规模和在权益中的占比提升，主要系公司及合作方股东对下属基金子公司出资增加以及公司合并范围增加所
致，2023年末少数股东权益占所有者权益的比例为 60.04%；所持金融资产公允价值变动使得其他综合收益波动较大且累积为负，2023年
截至 2024年 3月末，公司所有者权益较上年底增长 1.00%，资本公积、未分配利润较上年底均有所增加且其他综合收益中的累积亏
跟踪期内，随着基金投资和股权运作、金融服务相关资本支出增加，公司有息债务规模持续增长，债务负担有所加重。公司
截至 2023年末，公司负债总额较上年底增长 5.41%，主要源于一年内到期的非流动负债、长期借款和应付债券的增长，非流动负债增
速高于流动负债增速使得流动负债占比有所提升，截至 2023年底流动负债与非流动负债占比分别为 25.59%和 74.41%。截至 2023年底，
公司全部债务合计 2813.84亿元，较上年底增长 7.99%，占同期末负债总额的 88.61%；债务期限结构以长期债务为主（占 79.47%）；2023
年综合融资成本约为 3.22%。按类型看，截至 2023年末，公司合并口径有息债务中信用债券占 55.04%，银行贷款占 42.57%，非银行金
融机构贷款占 0.14%，其他有息债务占 2.08%；公司短期借款由信用借款（占 87.11%）和保证借款（占 12.89%）构成；长期借款由信用借
款（占 96.05%）、保证借款（占 2.17%）和质押借款、抵押借款等构成。债务负担比率方面，由于债务规模与权益规模同向增长，截至 2023
年末，公司资产负债率、全部债务资本化比率和长期债务资本化比率较上年底变化不大；截至 2024年 3月底，公司资产负债率、全部债
截至 2024年 3月末，公司负债总额较上年底增长 15.50%，负债构成上非流动负债占比大幅提升，流动负债（尤其是一年内到期的非
流动负债）大幅下降。债务方面，国债利率下行背景下，公司择机发行多期长久期债券置换到期债务，公司债务规模较上年底增长 16.94%，
债务期限结构优化，短期债务占比下降至 7.78%，同时杠杆率和债务负担指标较上年底有所上升。
图表11 公司债务负担比率及变化情况 图表12 ?公司有息债务结构及变化情况（单位：亿元） 资料来源：联合资信根据公司财务和提供资料整理 资料来源：联合资信根据公司财务和提供资料整理 2023年，公司营业总收入及毛利润同比下滑，期间费用保持增长，传统控股经营产业盈利能力较弱。受宏观经济、资本市场
行情等因素影响，2023年公司投资收益同比下降，公允价值变动收益转为亏损，综合作用下利润总额下滑明显。
2023年，公司营业总收入同比下降，毛利润同比下滑，叠加期间费用的增长，公司调整后营业利润持续为负，传统控股经营产业盈利
能力较弱。随着以基金投资和股权管理为主的“4+1”国有资本运营板块效益显现，投资收益和公允价值变动收益逐渐成为公司利润的主要
来源，但上述收益受宏观经济、资本市场行情等因素影响存在一定波动。2023年，公司实现投资收益 128.07亿元，同比下降 12.15%，主
要包括权益法核算的长期股权投资收益、持有交易性金融资产期间取得的投资收益、处置交易性金融资产取得的投资收益和持有其他权益
工具投资期间取得的股利收入，其中持有交易性金融资产期间取得的收益由上年的 48.17亿元下降至 19.82亿元。公司公允价值变动净收
益波动较大，2023年转为亏损 15.54亿元，主要来源于交易性金融资产公允价值变动-14.46亿元。综合作用下，2023年公司利润总额同比
下降 66.65%，盈利能力指标亦有所下滑，2023年公司总资产报酬率、总资本收益率和净资产收益率分别为 2.63%、2.27%和 1.38%。
2024年 1－3月，公司实现营业总收入 104.48亿元，同比下降 27.07%；投资净收益和公允价值变动损益较上年同期（分别为 32.85亿
元和 22.66亿元）有所下滑；实现利润总额 18.83亿元，同比下降 54.77%。
图表13 ? 公司盈利能力情况（单位：亿元） 图表14 ?公司利润构成及变化趋势（单位：亿元）
经营活动方面，受财务公司吸收存款及同业存放规模变动以及保理公司投放节奏影响，公司经营活动现金流量净额波动较大，2023年
经营活动现金流量转为净流入，主要系处置以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产及回购业务资金净增加额带来的现金增加所
投资活动方面，公司在基金投资、股权管理和金融服务板块的投资使得投资活动现金持续呈净流出状态，2023年投资活动净流出 357.89
亿元，主要包括本部对国调基金二期追加投资 55.31亿元，发起设立国调二期协同出资 40.00亿元以及合并口径内一年内到期的非流动资
筹资活动方面，2023年，随着基金板块按计划实现部分退出回款，公司筹资活动现金净流入金额呈现收窄态势，但保持较大规模。考
虑到未来公司计划在基金投资持续出资以及完善拓展金融服务功能，且债务到期偿还需求持续存在，公司对外融资需求大。
跟踪期内，公司短期偿债指标表现良好，长期偿债指标随债务规模上升有所弱化，偿债指标表现仍处良好水平。公司持有的
金融资产规模较大、变现能力强，融资渠道畅通，能够对公司偿债提供有效支持。
从偿债指标看，公司流动资产和速动资产对流动负债的保障程度高，现金类资产对短期债务的保障良好，EBITDA对利息的覆盖程度
截至 2023年底，公司在主要银行的授信额度为 4636.01亿元，已使用额度 1673.11亿元，尚未使用的授信额度为 2962.90亿元，公司
截至 2023年底，除公司下属子公司为房地产开发业务提供的担保外，公司及其并表范围内的子公司不存在其他对外担保事项。
截至 2023年底，公司及子公司存在尚未审结的争议金额在 5000万元以上的重大诉讼、仲裁共 5项，争议金额合计 69561.72万元，存
公司本部作为控股平台，除部分投资业务外，无实体经营业务。公司本部间接融资渠道畅通，且通过下设财务公司加强集团
内经营类资金的融通和运用。跟踪期内，受对外投资增加影响，本部债务负担有所加重，财务费用持续增长，本部投资收益下降，
公司本部无实体经营业务，主要作为投资控股平台对参控股子公司出资并享有投资回报，承担战略决策管理职能，以及合并口径内大
截至 2023年底，公司本部资产主要为子公司及联营企业股权以及对子公司的资金拆借。其中，现金类资产（货币资金+交易性金融资
产）243.34亿元，长期股权投资 3210.53亿元（主要为对子公司投资 1635.04亿元、对含五大央企出资在内的联营企业投资 1475.16亿元、
对合营企业北京诚通工融股权投资基金（有限合伙）出资 100.39亿元），其他应收款 54.08亿元，其他权益工具投资 99.84亿元。其中对联
营企业国家管网公司、中国物流集团、中国电气装备确认权益法下投资收益是公司投资收益的主要来源。
图表 18? 2023年（末）公司本部长期股权投资期末余额前十大单位（单位：亿元）九游(9游)体育官网入口
